理財(cái)產(chǎn)品又一配套規(guī)則即將出爐。

銀保監(jiān)會(huì)近日公布《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），以提高理財(cái)產(chǎn)品資金兌付能力，保障投資者申贖產(chǎn)品的權(quán)利，并推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型。

重點(diǎn)管控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

按照銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人的解釋，出臺(tái)《辦法》是基于三方面的需要，即進(jìn)一步完善理財(cái)公司制度規(guī)則體系的需要，保護(hù)投資者合法權(quán)益的需要，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的需要。

但對(duì)于投資者來說，按照2018年4月27日人民銀行等四部門聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《資管新規(guī)》）規(guī)定，商業(yè)銀行與理財(cái)脫鉤，剛性競(jìng)付不再存在時(shí)，如何確保資金鏈不斷，且想贖回時(shí)理財(cái)公司有錢支付，并得到公平對(duì)待，才至關(guān)重要。

西北政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院教授強(qiáng)力說，《資管新規(guī)》的最大特點(diǎn)是打破剛性兌付，確立“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的理念，回歸理財(cái)盈虧自負(fù)的本源。因此商業(yè)銀行與以往的理財(cái)業(yè)務(wù)需要分離，成立獨(dú)立法人主體的理財(cái)子公司。理財(cái)子公司銷售的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難，商業(yè)銀行不擔(dān)責(zé)。

銀保監(jiān)會(huì)這位負(fù)責(zé)人稱，《辦法》將推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品向凈值化管理轉(zhuǎn)型，是有依據(jù)的。

北京中銀律師事務(wù)所高級(jí)合伙人劉曉宇說，凈值化管理是《資管新規(guī)》對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)的要求。凈值化管理與預(yù)期收益率相對(duì)應(yīng)。過去，理財(cái)產(chǎn)品講預(yù)期收益率，無論理財(cái)產(chǎn)品投向的底層資產(chǎn)是否最終給銀行帶來管理費(fèi)收益，銀行都要按預(yù)期收益率向投資者支付收益，即銀行理財(cái)“保本保收益，剛性兌付”。

傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品保本保收益，看似對(duì)投資者有利，其實(shí)剝奪了投資者獲得高額收益的可能性，使得風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配；更為嚴(yán)重的是，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)全部聚集在銀行內(nèi)部，容易導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，使理財(cái)業(yè)務(wù)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的本源，投資者自己承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也享受投資可能帶來的高額收益，有利于金融體系的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

在新形勢(shì)下，流動(dòng)性問題就成為理財(cái)公司最大的問題。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也成為資管行業(yè)重點(diǎn)管控的風(fēng)險(xiǎn)之一。在強(qiáng)力看來，對(duì)于商業(yè)銀行來說，應(yīng)堅(jiān)持安全、流動(dòng)、效益三項(xiàng)原則，其中流動(dòng)性至關(guān)重要，流動(dòng)性不足可能出現(xiàn)擠兌，甚至被接管或者破產(chǎn)。對(duì)有些資管公司來說，就是資金鏈斷裂、暴雷，對(duì)于理財(cái)公司來說，就是兌付困難，引發(fā)投資者不滿。因此，緊盯流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化管理，成為監(jiān)管部門重要抓手，《辦法》為此應(yīng)運(yùn)而生。

銀行成立理財(cái)子公司

《辦法》明確，理財(cái)公司是指在境內(nèi)依法設(shè)立的商業(yè)銀行理財(cái)子公司，以及銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的其他主要從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

據(jù)君致律師事務(wù)所律師劉宇介紹，根據(jù)《資管新規(guī)》的規(guī)定，在資管新規(guī)過渡期于今年底結(jié)束后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行，均應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

中國政法大學(xué)教授劉少軍介紹說，幾家大型商業(yè)銀行都已經(jīng)成立了理財(cái)子公司，如中銀理財(cái)、工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)、平安理財(cái)?shù)取?/span>

當(dāng)然，并非所有的商業(yè)銀行均設(shè)立了理財(cái)子公司。據(jù)中國理財(cái)網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，截至目前，共有25家銀行理財(cái)子公司和4家外資控股理財(cái)公司已獲批籌建，其中21家已正式開業(yè)。根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，暫不具備設(shè)立理財(cái)子公司條件的，商業(yè)銀行總行應(yīng)當(dāng)設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)專營部門，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行集中統(tǒng)一經(jīng)營管理。

投資者購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)于已經(jīng)設(shè)立銀行理財(cái)子公司的，應(yīng)通過理財(cái)子公司的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)或其電子渠道購買；對(duì)于還沒設(shè)立理財(cái)子公司的，應(yīng)通過商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)專營部門（或其產(chǎn)品代銷機(jī)構(gòu)）購買，以上兩種途徑，均為合法途徑。

《辦法》適用范圍內(nèi)的“從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)”目前也有很多。據(jù)劉宇介紹，這類機(jī)構(gòu)包括銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的信托機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、理財(cái)產(chǎn)品的代銷機(jī)構(gòu)以及去年以來新成立的幾家合資理財(cái)公司，如中銀理財(cái)與東方匯理資產(chǎn)管理公司合資設(shè)立的匯華理財(cái)，施羅德投資管理公司與交銀理財(cái)合資設(shè)立的施羅德交銀理財(cái)公司等等。此外，也包括未來由銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的新類型理財(cái)公司。

建立有效的管控機(jī)制

《辦法》要求理財(cái)公司建立有效的公司治理和管控機(jī)制，健全各項(xiàng)管理制度并有效實(shí)施。比如，要求建立健全理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度，指定專門部門和崗位、配備充足具備勝任能力的人員負(fù)責(zé)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)指定專門部門負(fù)責(zé)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，并與投資管理部門保持相對(duì)獨(dú)立。

多位專家指出，《辦法》將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)行的全流程。一是理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)在理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段，綜合評(píng)估投資資產(chǎn)流動(dòng)性、投資者類型與風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，審慎確定開放式、封閉式等產(chǎn)品運(yùn)作方式，合理設(shè)計(jì)認(rèn)購和贖回安排。二是理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)持續(xù)做好各種資產(chǎn)的投資管理，提高資產(chǎn)流動(dòng)性與產(chǎn)品運(yùn)作方式的匹配程度。三是理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)持續(xù)監(jiān)測(cè)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，審慎評(píng)估產(chǎn)品所投資各類資產(chǎn)的估值計(jì)價(jià)和變現(xiàn)能力，提前作出應(yīng)對(duì)安排。

劉曉宇說，為了防范理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染，《辦法》也作了制度安排：理財(cái)公司需要設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，確保本公司理財(cái)產(chǎn)品之間、理財(cái)產(chǎn)品與其自有資金之間不得相互進(jìn)行融資，理財(cái)公司及其關(guān)聯(lián)方不得為理財(cái)產(chǎn)品提供任何直接或間接、顯性或隱性擔(dān)保。對(duì)這一機(jī)制，可以通俗地理解為理財(cái)產(chǎn)品的“防火墻”，可實(shí)現(xiàn)每一只理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)管控，避免風(fēng)險(xiǎn)傳染。

來源：法治日?qǐng)?bào)